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稻草熊赴港IPO:一场充满“冒险”的资本赌局

2020年08月01日 06:15
来源: 格隆汇

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  •   明星与资本之间的博弈可以说旷日长久、屡见不鲜,明星想用资本的杠杆,资本想明星的人气。尤其最近几年,在一波波可观的“财技”操作之后,不少明星“觉醒”,晋升为资本新贵,正所谓,不会做投资的明星不是一个好老板。

      从投资手段来看,以超低价格入股,助参股公司被高溢价收购、上市的资本运作行为,是明星们获得巨额投资利润最直接有效的方式之一。

      “公孙策”任泉,更曾直接表示过:“当华谊敲钟的时候,我突然意识到,我这十年拍戏赚的片酬,都没有在那一刻赚的多。”

      近日,资本市场再度迎来“明星敲钟人”的身影,由吴奇隆创立,刘诗诗、赵丽颖分别持股的STRAWBEAR ENTERTAINMENT GROUP(即江苏稻草熊影业有限公司,下称“稻草熊”)向港交所递交了主板上市申请。

      复盘稻草熊的过往,吴奇隆是第一批明星试水影视公司的人,它的发展史可谓是明星开影视公司模式的行业缩影。同时,稻草熊的背后,除了扯不清的利益,还有一段忘年的爱情,其一度被外界解读为吴奇隆给刘诗诗的“聘礼”。

      一起来看看稻草熊这些年的影视圈沉浮录,探探这份“聘礼”如今的价值几何。

      一流水的资本,铁打的利益

      2003年,吴奇隆成立北京稻草熊影视文化有限公司,主营影视投资制作。本文提到的稻草熊成立于2014年6月,是该公司衍生出的公司之一,对稻草熊,吴奇隆不再直接持股,转而成为实控人。

      2015年9月,稻草熊推出了第一部电视剧《蜀山战纪》,该剧由赵丽颖、吴奇隆等主演,分为5季先在爱奇艺付费播出,后于2016年1月登陆卫视,成为我国首档“先网后台”模式的电视剧。

      同年12月,刘诗诗以200万元获得稻草熊影业20%股权,赵丽颖以10万元获得稻草熊影业1%股权,刘小枫持股减至79%。

      在刘诗诗和赵丽颖入股稻草熊不足3个月,吴奇隆和刘诗诗婚礼举行前一周的时间节点上,暴风科技发布公告称,拟以10.8亿元收购稻草熊60%的股权,使得稻草熊估值一度飙涨至18亿,溢价高达15倍。

      这里,就要谈到明星证券化趋向高估值的始末。华谊兄弟开启了国内资本市场上明星证券化的先河,2013年9月,华谊兄弟收购张国立所成立的浙江常升70%股权,当时浙江常升尚无营收数据,这份收购案中对其估值却达到3亿元;2015年10月,华谊兄弟宣布收购多为明星持股的东阳浩瀚,当时东阳浩瀚成立时间仅为一天,却给出10.8亿元的估值……

      在华谊兄弟一系列高溢价并购操作之后,这种短时间抬升公司估值,斩获得大量现金流的收购方式开始被许多企业效仿,快速催生出巨大的行业泡沫。

      至2016年,明星证券化开始遭监管严控,影视企业的收购重组呈现出收紧的趋势。彼时稻草熊仅投资拍摄了《蜀山战纪》和《不可能完成的任务》2部剧集,盈利能力不确定,最终这场收购被证监会否决。

      上述收购方案被否不久,2016年12月,阿里影业易胜博篮球盘以2.25亿元,投资稻草熊,获得其约15%的股份。2017年之后,整个影视行业开始告别野蛮生长期,明星资本泡沫逐渐被挤出,时隔不久,阿里影业易胜博篮球盘于2018年8月选择彻底退出,稻草熊以2.7亿元的价格回购阿里手中的全部股份。

      2018年11月及2020年5月,稻草熊又获得了爱奇艺全资子公司TaurusHolding的两轮投资,两轮投资的对价分别为4000万美元及1513.88万美元。截至招股书披露,爱奇艺在稻草熊的持股比例为19.57%,为第二大股东

    稻草熊融资历程

    (格隆汇新股据公开资料整理)

      资本是极度厌恶风险的,高投入、高产出才符合他们的利益和诉求,资本态度的晴雨不定,实际上都是审时度势的选择。因此,可以看到,稻草熊这些年在影视圈沉浮实际上与行业发展的大背景紧密交织,可谓流水的资本,铁打的利益。

      二捆绑新资本,“全靠”爱奇艺

      上文提到,爱奇艺目前为稻草熊第二大股东,探究稻草熊的今时价值,正要从其与爱奇艺之间的密切关系出发。

      自2018起,爱奇艺始终是稻草熊的单一最大客户,并且,至2020年Q1最新财报期,稻草熊的收入完全来自于爱奇艺。2017年-2020年Q1,稻草熊总营收分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元、3.27亿元,而对应财报期内,稻草熊来自爱奇艺的收入分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿、3.27亿元。

      具体拆解稻草熊的营收构成来看。目前,其收入来源分为自制剧、买断剧以及定制剧的承制服务三部分。

      自制剧方面,稻草熊是为数不多拿到电视剧制作许可甲种证的民企之一,报告期内,其共播映8部自制剧集。同时,稻草熊自制剧收益占总收益比例自2018年起有逐年递增的趋势,于2019年及2020年Q1近两个财报期占比达70%以上,渠道端,除了《不可能完成的任务》、《繁星四月》外,播放渠道都有爱奇艺的身影。

    (来源:招股书)

      买断剧方面,报告期内稻草熊共播映9部剧集,其中,7部的运作模式为稻草熊从视频网站采购,转而将播映权许可给电视台。谈及视频网站采购,又不得不提爱奇艺,包含《凤囚凰》、《招摇》、《小情人》在内的多部剧集均是由爱奇艺定制,稻草熊买断版权,再转售给卫视的。2018年,爱奇艺居于稻草熊前五大供应商之位,2019年,爱奇艺更是成为稻草熊最大供应商,采购额占比达15.8%。

      待播剧方面,目前,稻草熊还有5个待播的剧集或于2020年上映,分别为朱一龙主演的《亲爱的自己》、赵露思主演的《我,喜欢你》、戚薇主演的《一起呼吸》、范丞丞和程潇主演的《灵域》以及邢邵林主演的《三嫁惹君心》。其中,《一起呼吸》、《灵域》、《三嫁惹君心》实际播映渠道均为爱奇艺单一渠道。

      以上看到,爱奇艺不仅仅是稻草熊的大股东,还是第一客户、主要供应商,可以说,很大程度上,稻草熊赚钱的机会是爱奇艺给的。而如此一来,稻草熊独立能力或存疑,其未来可持续发展或将存在诸多制肘因素。

      一方面,如公司无法与爱奇艺持续维持业务关系,或爱奇艺自身市场地位波动,将直接导致稻草熊的业务、财务状况及经营业绩受到不利影响。

      另一方面,在这样的重度依赖路径下,稻草熊议价能力势必受到影响,毛利率水平或趋于波动、下行。招股书显示,2017-2020年Q1,稻草熊影业的毛利率分别为28%、30.9%、14.1%、29%,明显低于同行业的平均水平,尤其2019年度,较去年同期出现大幅下滑。

      但不可忽视的一点是:与实体产品不同,传媒产品具有很高的生产成本,而复制成本极低,随着互联网将媒体带入新时代,其已不再停留在“内容为王”、“渠道为王”阶段,而是逐渐体现出“平台为王”的趋势,分销侧的规模效应成为影响整个产业发展的关键。

      以爱奇艺为代表的互联网平台,可以整合内容的生产者和内容的消费者,为用户带来更多价值。连马化腾此前一直所强调和认可的“内容为王”,都是有前提的,就是平台为王在先,内容为王在后,或者是“平台为大王,内容为小王”。

      从目前行业博弈的情况来看,深度捆绑爱奇艺,算是有利有弊。稻草熊拥有爱奇艺这样的头部互联网平台资源,内容、渠道均能占据一定优势,短期业绩具有保障,但完全依赖,也让人难免怀疑其独立发展的能力。

      三资本趋于利,前景不明朗

      资本,只谈利弊,但于影视行业而言,资本圈与娱乐圈互相缠绕、密不可分,一旦娱乐圈出事,资本圈通常都会受到牵连,可谓一荣俱荣,一损俱损。诸如,陈羽凡之于巨匠文化、高云翔和范冰冰之于唐德影视、赵薇之于龙薇传媒。在这个行业天然属性之下,明星资本化就像一场充满“冒险”的赌局,前景依然谈不上十分乐观。

      目前,与稻草熊绑定颇深的明星实为三位。有媒体报道称,吴奇隆的股份,是由刘小枫代持的,以此来看,稻草熊影业应为吴奇隆与刘诗诗的“夫妻店”。除此之外,赵丽颖直接持有稻草熊0.79%股份的同时,稻草熊与赵丽颖分别以51%、 49%的比例,共同持有江苏蓝色沸点影视文化股权,资本架构上盘根错节。

      另外,就目前已上市的明星影视公司在港股市场的表现来看,热度并不算高。以同样有着明星“加成”的欢喜传媒为例,欢喜传媒于2015年在港借壳上市,大股东包含徐峥和宁浩等知名大腕演员和导演,但其股价表现并不突出,反而一直处于震荡下行之中,目前股价仅约为1.39港元/股。

      结合资本趋利的逻辑而言,相比确定性不定的明星“光环”,企业自身拥有完整的创作和制作体系,能够做到可持续发展、独立发展显得更为重要。且当下,影视行业受疫情影响严重,仍处明显强调整周期,影视公司在港IPO表现普遍一般。

      稻草熊能否成功上市,刘诗诗的“聘礼”能否兑现,还难下论断,需要拭目以待。

    (文章来源:格隆汇)

    (责任编辑:DF512)

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